指数基金投资

提到股市投资,一般人马上会联想到选股和不停地买卖来赚取差价。其实,与其说是投资,这更应该说是一种投机行为。这样的人是在参加一种“零和游戏”,即赚钱的人赚的是赔钱的人的钱。从总体上看,把所有参与者的盈亏加在一起,结果是0(不赚不赔)。实际上,考虑买卖佣金和税金的话,应该是负和游戏。根据统计,参加这种零和游戏的人,90%都赔钱,7%不赚不赔,只有3%的人能赚钱。因此,如果没有过人的技术、胆识和运气以及大量的空闲时间的话,还是不要参加这种游戏为好。

与此相对的,则是买入并长期持有的长期投资。此时,你赚的钱不再是其他人赔的钱,而是公司的分红和公司发展后的溢价。“股神”巴菲特是这种投资手法的代表性人物。巴菲特主张“集中投资”,即充分把某家企业的财务状况、经营状况和市场竞争力研究透彻,然后集中大量资金购入该公司的股票。在该股票不能如愿上涨的情况下,巴菲特甚至会进入该公司的董事会,亲自去过问和指导公司的运营。

巴菲特的投资方式是“对知道的事物集中投资”。对我们普通人来说,我们既没有巴菲特的洞悉一切的眼光,又没有入驻董事会的财力,在这种情况下,既然我们无法知道哪些股票是赚钱的,我们应该“对不知道的事物分散投资”。这样,至少不会把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。在某个篮子出现问题时,也不至于危及所有的鸡蛋。

分散投资有多种方法。一个方法是,买入并长期持有10多支各行各业的蓝筹股。考虑得更周详的话,还要包括全球各个地区的股票(地域分散)。这样做,当然还是要涉及到选股等事,尽管比短线频繁买卖要省心一些。一个更简单的方法是投资于指数型基金。这样,就是要投资于各个地区的股市进行地域分散,也能轻而易举地做到。

虽说投资于非指数型基金也不用自己选股和操作,但这只是高价雇佣基金经理代替自己做这些事情而已。从长期来看,很少有这种所谓的积极运用型基金能持续胜过指数基金。而且,由于需要负担基金经理的高昂的工资,持有这些基金费用不菲。

指数基金投资主要有如下优点:

  • 不收佣金(英语称为“non-load” fund):佣金是在你购入基金时发生的,证券公司和基金公司分享这种收入,大头一般归证券公司。
  • 年间基金管理费较低:这种经费每年都发生,主要归基金公司(用于支付基金经理工资,等),证券公司也可能留一小部分。
  • 能分散投资
  • 不受感情左右:不必因某支股票突然大幅上涨或下跌而心情紧张。
  • 便于节税:频繁买卖中,除了要交大量的佣金和税金外,还要对盈利部分交税。如果长期持有指数基金,假如账面盈利很大,也不用交税,因为你并没有卖出这支基金来实现该盈利。
  • 不依赖于基金经理的个人能力。那种积极运用型的基金的表现,几乎完全取决于基金经理的个人能力。指数基金则是根据指数的组成方式机械地买卖,多数都是用计算机来辅助决策和操作,因此,这几乎跟基金经理的能力毫无关系。

下面以几支投资于日本股市的基金为例。这几支基金的费用情况:

funds-cost.png

其中,“申込手数料”即佣金(购买时要收取的手续费);“信託財産留保額”是指在你卖出时要额外扣掉的费用(一个解释是,你卖出时,基金经理需要调整基金的投资情况,来获得一笔钱支付给你,因此,你要为此买单);“信託報酬率”即持有基金每年要扣掉的基金管理费(多从基金中直接扣掉,反映为基金价格下降,而不是额外收取)。

佣金由于是一次性的费用,相对还问题不是很大;每年的基金管理费由于在你长期的持有期间要一直扣除,因此,这个费用过大的话,不利于资产的增长。

上表中,第一支是一个积极运用型的基金,其佣金高达3.15%(其中的“1.05%”是在你一次购买额高达1亿日元以上时才适用。因此,对绝大多数人来说是没有意义的),而每年的基金管理费也是后两支指数基金的2~3倍。另外,它还在你卖出时收取卖出金额的0.3%。

下图是本人根据这三支基金的过去10年的数据绘制的:

funds-chart.png

三支基金中,只有第3支“インデックスファンド TSP” 每年发股息,图中显示的是把股息重新投入的结果。

第3支基金的运用目标是符合TOPIX指数,而第1支的目标则是超过TOPIX指数。第2支的目标是符合另一个指数——日经225平均。图中也提供了两个指数的实际价格走势。

为了便于比较,我这里把所有这些的价格都统一换算为在2003年1月时价值100日元。我们可以看到,第1支基金开始时要略低于100日元,这是考虑了佣金等因素的结果。从图中可见,这支基金相对于第3支指数基金,在整个过去的10年中,并没有什么优异的表现,甚至多数时候都不及这支指数基金。这恐怕还是好的,它毕竟是以超过TOPIX指数为目标,因此,大致走势不会偏离TOPIX太远。如果完全由基金经理放开了操作的话,指不定要变成什么情况呢。这里没有包含一个这样的例子,是因为我一时找不到这样的基金。可能是这几年熊市中这样的基金都被淘汰了吧?

因此,我们根本没必要去买那些积极运用的而且价格高昂的基金,只要简单地买入某一种指数基金并简单地持有,就足以超过市场上大多数的人。

值得注意的是,指数基金无法回避市场风险,也就是说,整个市场都下跌时(即“熊市”),指数基金也一定会随之下跌。对冲基金被设计为能抵御这类风险,但由于对冲基金收费异常高昂,又缺乏监督管制,而且对于基金经理来说,提高风险的操作手法是对他而言最有利的做法。因此,对冲基金也不见得是比指数基金更好的选择。持续地投资于指数基金,并且不因熊市而停止投入(甚至应该相应地追加投入),是方便有效的投资方法。

另外要注意的是,不要轻信销售人员的话,而是要听从有这方面的知识的人的话。如果你到一家美发店问:“哪里有好的美发店呢?”你会期待什么样的回答呢?多数情况下,买方和 卖方的利益是不一致的。因此,销售人员卖给你的商品,往往不是对你来说最好的,而是对他们来说最赚钱的。收取佣金和很高的基金管理费的那些基金,就是这样 的商品。指数基金则对于证券公司来说收益很小。观察一下上面的表中三支基金的收费项目,你就会有一个正确的感性认识。如果你请证券公司里的人推荐基金,不出意外的话,他们一定会推荐第1支基金那样的商品的。

下面是一些关于指数基金的名人名言:

(由iDog译自日文版《一生お金に困らない人のシンプルな法則-究極のミリオネア入門》一书,并非从英文版“The Millionaire in You”直接翻译的。)

不论是机构投资者,还是个人投资者,要持有股票的话,最好的方式是无手续费的指数基金。根据扣除手续费和经费后的结果综合判断,指数基金的收益的确胜过职业投资者的大多数交易。——沃伦·巴菲特

如果你希望高效地分散投资,那么就应该选择指数基金。统计结果表明,随着大量股票的价格一起变动的指数基金的收益性,比不断地频繁买卖的投资组合要高。 ——保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson),美国第一位诺贝尔经济学奖得主

指数基金相当于同时买入各种类型的有价证券,既合理又易懂。并且,如果不需要不断地进行繁琐的买卖交易的话,不但不用支付佣金,而且还有节税的效果。 ——伯顿·马尔基尔(Burton Malkiel),普林斯顿大学教授,《漫步华尔街》作者(日文版:《ウォール街のランダム・ウォーカー》;英文版:a random walk down wall street

仅有1/4的股票型基金能超过股市平均回报。因此,我强烈地相信指数基金。 ——查尔斯·施瓦布,Charles Schwab证券公司创立者

(iDog注:而且,还不能保证那些今年超过了市场平均回报的基金,明年以及今后会一直能超过市场回报。)

30年前存在的350支股票中的189支,今天已经不再存在了。幸存的股票中,仅有14支股票(1/25)的回报超过股市的平均水平。 ——约翰‧C‧伯格(John C. Bogle),先锋基金集团的创立者

为什么多数人都自己一个一个地选股并不断地买卖,从而把时间都无端地浪费掉呢?指数基金被过低评价,以至于被人们忽视。但正是这些随着股市的变动而变动的指数基金,才是超过大多数职业投资者的交易结果的手段。 ——埃里克·泰森(Eric Tyson),《投资傻瓜书》 (原版书)等个人理财畅销书作者(日本版;英文版:Investing For Dummies

我爱指数基金。 ——威廉·F·夏普(William F. Sharpe),资产定价模型的奠基者,斯坦福大学商学院教授,诺贝尔经济学奖得主

(iDog注:因为是威廉·F·夏普说的,使得这句简单到极点的话变得掷地有声!)

尽管有能提供良好结果的指数基金,财经杂志还是连篇累牍地刊载人气基金经理和投资分析师(iDog注:相当于国内的股评家等人)的股价预测。这种错误的信息如此泛滥是有其原因的,因为就算报道了这些专家的失败预测,也丝毫不会损及华尔街日报或纽约金融报道的利益。 ——拉瑞·E·斯韦德鲁(Larry E. Swedroe),《华尔街不想让你知道的事》(原版书)作者(日文版:《間違いだらけの投資法選び》;英文版:What Wall Street Doesn’t Want You to Know

投资游戏和其他游戏完全不同:在投资以外的游戏中,菜鸟很难超过那些经过长时间练习后技术已臻纯熟的玩家,但是对于投资,你不用吃苦也能获得接近股市平均回报率的结果。 ——杰里米·西格尔(Jeremy Siegel),金融学博士,宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授,《股市长线法宝》等长线投资畅销书作者(日文版:《シーゲル博士の株式長期投資のすすめ 》;英文版:Stocks for the Long Run

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